m的战略价值有自己的判断，也对许昊同志报告中提到的‘时间窗口’非常感兴趣。”

    中投方面的主要负责人，一位姓李的董事总经理，接过话头，他的语气平和但问题极为尖锐：

    “许董，你的报告我们仔细研读了。首先，我们认同ARm公司在移动计算生态中的核心地位，其知识产权布局确实具有极高的战略价值。但是，我们有几个核心关切点。”

    “李总请讲。”

    许昊坐姿挺拔，神态从容，示意乔晚准备好相应的资料。

    “第一，估值与收购时机。你报告中预判，受全球性金融危机影响，ARm的股价将在今年7、8月份跌至40—60亿英镑的区间。这个判断的依据是什么？这个价格区间，相较于其历史估值和内在价值，是否具备足够的吸引力和安全边际？”

    许昊对此早有准备，他看了一眼乔晚，乔晚立刻将一份准备好的图表资料分发给中投的各位代表。

    “李总，各位领导，”

    许昊的声音清晰而肯定，

    “这个判断基于几个层面。首先，是宏观层面。次级贷危机引发的流动性恐慌正在全球蔓延，这不是短期波动，而是系统性风险的释放。科技股作为高风险资产，首当其冲。ARm的商业模式决定了其营收与全球半导体出货量高度相关，金融危机必然导致消费电子市场萎缩，直接影响其业绩预期和股价。”

    他顿了顿，继续深入：

    “其次，是微观层面。我们团队对ARm过去十年的股价、市盈率、市销率进行了详细分析，并结合当前市场恐慌指数（VIX）的走势，建立了压力测试模型。40-60亿英镑的区间，对应其当时可能的业绩下滑幅度，其市销率（PS）将处于历史低位，甚至低于其在2002年互联网泡沫破裂后的水平。从长期战略投资角度看，这个价格具备了极高的安全边际和投资价值。”

    hai