曹平生用手将嘴里的烟头取下，“为何五月份就不看好了？”

    “曹总您看，5月市场炒得热火朝天的时候，我国10年期国债利率，依然维持在3.6%左右，没降，债市股市这两重市场，大多时候都是此消彼长的，债市不降，股市，似乎就不应该涨。”

    曹平生思考了一下，王潮的推理没错，因为从理论上看，决定股价走势有三个因素：

    1、企业本身的盈利能力；

    2、无风险利率；

    3、投资者风险偏好。

    我们一般将国家的十年期国债利率看作无风险利率，毕竟政府还不上钱的可能性很小。

    从2014年7月牛市启动开始，我国的工业企业盈利增速就出现了负增长，而工业在上市公司中占比很高，所以大盘上的上市公司本身的盈利水平并没有出现太大变化。

    既然决定股价走势的三个因素中，企业盈利能力和无风险利率都没出现多大变化，但股价却依然在狂飙，只能说明第三个因素，投资者风险偏好变化了。

    牛市中，所有原先不喜欢风险的投资者，都会去冒冒险，看别人买自己也要买一点，能赚一点是一点，开始只是专业机构在买，后来变成有投资习惯的散户在追买，最后范围扩大到了菜市场大妈与广场舞大妈。

    其他的技术性信号准不准不好说，但是如果连广场舞大妈都在研究股票的时候，那就是一个“强卖出”信号，说明股价已经高耸入天，严重偏离合理估值，岌岌可危了。

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